40% avkastning 2025: Hur jag navigerade börsåret

När vi nu har lagt 2025 bakom oss kan jag konstatera att det blev ett av mina starkaste år som investerare någonsin. Med en totalavkastning på 40 % slog jag OMXS30GI (storbolagsindex med utdelningar) som landade på cirka +19 % — ett överavkastningsgap på drygt 21 procentenheter. Det märkliga är att vägen dit var ovanligt lugn. Volatiliteten i portföljen var faktiskt låg under hela året; mina innehav tuffade på uppåt fint, kvartal efter kvartal, utan några riktigt djupa drawdowns.

Vinnarna som bar portföljen

2025 var året som portföljen gick över 1 miljon kronor. De två största motorerna var utan tvekan Millicom och Mineros SA.

Millicom (TIGO) har varit mitt största innehav under hela 2025 och fortsatt att leverera. Med en GAV på $29 och en kurs som tog sig upp till runt $70-75 vid årets slut handlar det om en kursavkastning på ungefär +150 % på cost. Lägg till mottagna utdelningar under året — $0,75 i april, $0,75 i juli, samt en specialutdelning på $1,25 plus ordinarie $0,75 i oktober, totalt $3,50 per aktie — och totalavkastningen på cost landar närmare +165 %. Tesen: ett bolag med stabila kassaflöden i Latinamerika som hade prissatts som om allt skulle gå fel, men där allt började gå rätt.

Mineros SA har varit den andra succén. Som ett guldbolag med extremt låga produktionskostnader för den egna guldbrytningen och en skyddad vinstmarginal i guldet de köper in från "artisanal miners" (småskaliga gruventreprenörer) har de levererat brutalt bra under året. Med GAV på 2,95 CAD och stängningskurs 5,62 CAD vid årets slut är det en kursavkastning på ungefär +90 %, plus utdelningar. Mitt case i guldbolagen vilar på en stark säkerhetsmarginal: de är så pass lågt värderade att guldpriset kan falla med upp till 40 % från dagens nivåer innan den fundamentala affären blir ansträngd.

Det enda riktiga sänket: Betsson

Det stora plustecknet i 2025 är att jag i princip inte hade någon riktig miss förutom Betsson. Efter att aktien rasade kom oron för smittoeffekter och jag valde att kliva ur både Betsson och Evolution.

I efterhand kan det ha varit ett halvt fegis-utträde — kanske ser det inte så illa ut för Betsson som rädslan i marknaden vill påskina. Men det börjar kännas som att hela vinsten i bolaget bor i Turkiet, och nu när Erdogan satt skruvstäd på bettingbranschen där känns det olustigt att räkna med att den intäkten ska bestå. Det är en form av value trap där siffrorna kan se billiga ut tills man förstår vad som faktiskt finns kvar när huvudmarknaden förändras politiskt över en natt. Jag väntar tills bilden klarnar innan jag eventuellt återvänder.

En liten brännskada från 2024 förtjänar också ett omnämnande för balansens skull: Dedicare kostade mig ungefär 30 % på det innehavet. Det var en mindre position och fanns aldrig bland portföljens viktigaste, men jag tar med mig att jag underskattade hur snabbt vårdbemanningens tillväxt kunde bromsa in när regionerna stramade åt budgetarna.

Portföljstrukturen idag

Portföljen har mer och mer börjat utvecklas till någon slags deep value-låda. Jag har även tagit in positioner i Nacco Industries, Steppe Gold Ltd och Flat Capital.